24 de January de 2022

Los halcones están presionando al BCE para que reduzca las compras de bonos a pesar de la creciente ola de Covid

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Desde que la pandemia de coronavirus golpeó a Europa el año pasado, los políticos conservadores del Banco Central Europeo han dejado de lado los inconvenientes de su política monetaria ultra laxa para respaldar la economía en problemas de la región.

Pero incluso si el continente continúa plagado de crecientes infecciones, los “halcones” están pidiendo al banco central que se prepare para reducir su enorme programa de compra de bonos.

Se espera que este cambio potencial, que corre el riesgo de dividir a la junta directiva del BCE e inquietar a los inversores en los mercados de bonos de la eurozona, se debatirá en la reunión de política monetaria del banco el jueves, aunque es poco probable que se tomen medidas hasta su próxima reunión en junio como muy pronto.

Cuando la eurozona cayó en una recesión récord de posguerra el año pasado, los economistas elogiaron al BCE por la expansión masiva de sus actividades de compra de bonos con su Programa de Compra de Emergencia Pandémica (PEPP), que ha ayudado a mantener bajos los costos de endeudamiento para gobiernos, empresas y empresas. hogares.

Después de ampliar el alcance del programa de compra de bonos de emergencia dos veces el año pasado, el BCE todavía tiene casi la mitad del total de 1.850 millones de euros que deben gastarse en el marco del PEPP. El plan es mantener las compras netas hasta al menos marzo de 2022 y solo detenerse cuando termine la crisis pandémica.

Si bien la economía de la eurozona continúa agobiada por el aumento de las infecciones por Covid-19 y las medidas de contención, los consejeros de gobierno más agresivos argumentan que deberían comenzar a comprar bonos más temprano que tarde.

“Las medidas inmediatas de política monetaria no deben permanecer en vigor indefinidamente”, dijo Jens Weidmann, director del banco central alemán, a los periodistas en Frankfurt hace dos semanas. “Hay que estar estrechamente conectado con la crisis y ponerle fin una vez que termine la pandemia”.

Klaas Knot, director del banco central holandés, prosiguió unos días después, diciendo que si la inflación y el crecimiento mejoran como se esperaba a partir de la segunda mitad del año, “podemos empezar a eliminar la emergencia pandémica a partir del tercer trimestre y realizar compras terminar según lo previsto en marzo de 2022 ”.

En la última reunión de política monetaria del BCE, todos los miembros del consejo acordaron comprar PEPP a “un ritmo mucho más rápido” en el segundo trimestre para evitar una venta masiva en los mercados de bonos que elevaría los costos de endeudamiento antes de una recuperación.

Desde entonces, sin embargo, las compras netas semanales han aumentado solo marginalmente, dejando a los analistas rascándose la cabeza preguntándose si el reciente repunte en los mercados de bonos del gobierno ha hecho que los funcionarios del BCE se detengan a pensar.

Frederik Ducrozet, estratega de Pictet Wealth Management, dijo que los halcones del Consejo de Gobierno “solo aceptaron esta anticipación de las compras de bonos con la condición de que se reduzcan nuevamente en el tercer trimestre y que el PEPP no se vuelva a expandir”. .

Dado que el BCE debe publicar nuevas previsiones económicas en junio, que los halcones esperan reflejar las perspectivas más brillantes de crecimiento e inflación, han identificado la reunión de este mes como la primera oportunidad para presionar por una reducción en las compras de bonos.

El gráfico de líneas del PIB (2019 = 100) pronosticado por el FMI en abril de 2021 muestra que la recuperación en la zona del euro estará por detrás de la de EE. UU. Y China

La mayoría de los economistas piensan que el debate es prematuro, especialmente porque es poco probable que la producción en la zona del euro vuelva a los niveles prepandémicos antes del próximo año y todavía está por detrás de la mayoría de las otras economías importantes.

“Estos son globos de prueba en los que nadan los halcones para ver cómo reacciona el mercado”, dijo Katharina Utermöhl, economista de Allianz. “Pero es extraño que el BCE inicie la discusión en un momento en el que estamos tan atrás de Estados Unidos, e incluso allí la Reserva Federal sigue presionando contra cualquier propuesta de rejuvenecimiento”.

Los halcones han sido durante mucho tiempo una minoría en el Consejo de Gobierno, y es probable que exista una firme oposición a la idea de reducir las compras de bonos demasiado pronto. Christine Lagarde, presidenta del BCE, dijo la semana pasada que el apoyo fiscal y monetario “sería necesario hasta bien entrada la fase alcista”.

La mayoría de los analistas consideran poco probable que Europa repita la “rabieta” que llevó a una liquidación en los mercados del Tesoro de Estados Unidos en 2013 después de que la Fed anunció planes para reducir el volumen de compras de bonos.

La principal razón de esto es que el BCE no tiene planes de terminar por completo con sus compras de bonos el próximo año. En cambio, se espera que se intensifique el programa tradicional de compra de activos, que sigue comprando bonos por valor de 20 000 millones de euros al mes y ha aumentado casi 3 000 millones de euros desde 2015.

Principal impulsor de la inflación en la zona del euro

François Villeroy de Galhau, gobernador de la Banque de France y miembro del Consejo de Gobierno, dijo este mes que el fin del PEPP “no significaría un endurecimiento abrupto de nuestra política monetaria” ya que el programa tradicional de compra de activos continúa y “algo ajustado “podría ser.

Ducrozet de Pictet dijo que el BCE continuará invirtiendo dinero de los bonos vencidos en su cartera de PEPP de 1.850 millones de euros durante varios años, un incentivo adicional. “El mercado puede manejar una salida de PEPP”, dijo, señalando que se espera que la emisión de bonos del gobierno disminuya desde los máximos recientes durante el próximo año, lo que significa que el BCE tendrá menos para comprar.

Sin embargo, la preocupación del BCE sería que la inflación siguiera aumentando bruscamente, lo que lo obligaría a endurecer las políticas incluso si la recuperación económica de la eurozona se estancaba y los costos de endeudamiento de los gobiernos más endeudados aumentaban.

Maria Demertzis, subdirectora del think tank con sede en Bruselas Bruegel, dijo: “Si la inflación volviera sostenida, pondría al BCE en una posición muy difícil, ya que todavía nos encontraríamos en una recuperación muy débil y con mucha más responsabilidad por política fiscal con un mayor riesgo de fragmentación de los mercados financieros. “

Después de caer por debajo de cero en los últimos meses del año pasado, la inflación en la eurozona se elevó al 1,3 por ciento en los últimos meses, y el BCE espera alcanzar su objetivo de poco menos del 2 por ciento en el último trimestre de este año superará, aunque solo sea temporalmente. .

El BCE ha declarado que los factores únicos que espera que disminuyan durante el próximo año impulsarán la inflación al alza. Pero se espera que la inflación alemana suba por encima del 3 por ciento este año, y Weidmann advirtió recientemente que “es posible que tengamos que luchar con fuerzas inflacionarias más fuertes nuevamente en el futuro”.

En un anticipo de la posible lucha que se avecina, el titular del Bundesbank dijo: “No puede haber falta de determinación, incluso si el aumento de las tasas de interés aumenta los costos de endeudamiento de los estados federales. Esto es importante para la credibilidad de la política monetaria. “

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