23 de January de 2022

Los inversores deberían ver un aumento de la inflación en el pasado

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Durante los próximos meses, los inversores deberían esperar que los precios al consumidor de EE. UU. Se ajusten en lo que se sentirá como un cambio permanente en la inflación.

El informe del índice de precios al consumidor de Estados Unidos de marzo confirmó el primer paso en este ajuste esperado. La inflación subyacente aumentó un 0,3 por ciento con respecto al mes anterior. Las lecturas de abril y mayo podrían ser similares. Es probable que la inflación general se acelere interanual hasta en un 3,5 por ciento en mayo, la tasa más rápida en diez años.

Los precios más altos de los productos básicos, la escasez comercial y las proyecciones de la tasa de crecimiento más rápida en 40 años han contribuido a recalentar las preocupaciones que podrían empeorar a medida que la actividad económica reviva junto con mejores perspectivas de salud pública.

Los mercados financieros parecen estar valorando la posibilidad de que la Reserva Federal de los EE. UU. Sea más agresiva con las subidas de tipos de lo que se telegrafia actualmente.

A medida que la economía continúe normalizándose en la segunda mitad de 2021, esperamos que el crecimiento secuencial de la actividad económica real y los precios se desaceleren y que la tasa de inflación se desacelere año tras año. Es probable que las presiones sobre los precios disminuyan a medida que aumenten las tasas de vacunación, las rutas de envío y entrega sean claras y la compra de bienes duraderos se facilite.

Suponemos que la inflación subyacente del IPC estará ligeramente por debajo del 2 por ciento a finales de año. Aunque se espera que esta métrica se acelere al 2,2 por ciento en 2022, las diferencias en la construcción del índice significan que la medida de precios preferida por la Fed para el gasto de consumo personal básico se queda corta. Esto podría ser todo lo que los mercados necesitan para aliviar las expectativas de una política más estricta de la Fed.

El comité político de la Fed pronostica una inflación PCE subyacente del 2,2 por ciento para fines de este año, 0,5 puntos porcentuales por encima de nuestro pronóstico. Según los comentarios de los miembros del Comité de Elaboración de Políticas, la Fed espera un retraso ligeramente mayor entre el momento en que se reanude el suministro después de las interrupciones relacionadas con la pandemia y el momento en que la demanda se reanude de forma acelerada.

Si bien una tormenta perfecta de factores contribuyó a los cuellos de botella mundiales en las fábricas y los envíos, es probable que ya se haya producido la peor parte de los aumentos de precios debido a estos problemas y somos escépticos de que la situación empeore lo suficiente como para mantener la inflación subyacente en 0,5 puntos porcentuales más alta de lo esperado. a la deriva en los próximos meses.

Con las tarifas de flete para los buques portacontenedores que ya están alcanzando máximos de varios años y los minoristas transfieren costos adicionales a los consumidores, nos preguntamos cuánta inflación se puede esperar. La inflación de los bienes minoristas ya ha vuelto a subir a un nivel estable después de caer un 1,5 por ciento interanual en mayo de 2020. Según nuestras previsiones, el ritmo aumentará al 2 por ciento en los próximos meses, el más rápido en más de 10 años.

Sin embargo, no esperamos que la inflación continúe. Los consumidores reemplazaron los bienes duraderos por servicios en 2020. En 2021, esperamos que la demanda de bienes duraderos se enfríe un poco a medida que más personas se vacunen y vuelvan a consumir servicios. Esto podría reducir la capacidad de los minoristas de estos productos para repercutir costos más altos. Esto, a su vez, podría contrarrestar las presiones inflacionarias en otras categorías de servicios, como viajes aéreos y alojamiento.

Estas categorías deberían recuperarse en gran medida a medida que se reanude el viaje. Pero los hoteles y las tarifas aéreas representan cada uno menos del 1 por ciento del IPC, lo que no es suficiente para impulsar la inflación estadounidense.

Por el contrario, la vivienda constituye un tercio de la canasta del IPC. Los precios de la vivienda en los EE. UU. Han aumentado un 11 por ciento durante el año pasado ya que se necesita más espacio fuera de los principales centros de las ciudades. Sin embargo, las agencias de estadísticas estadounidenses consideran la compra de una vivienda como una inversión y, en cambio, utilizan los precios de alquiler para medir los cambios en el costo del alojamiento, incluso para el alquiler de viviendas.

Como resultado, el alquiler del propietario y el alquiler equivalente son más sensibles tanto a las tendencias del mercado laboral como a lo caro que es poseer una casa en comparación con el alquiler. Según la Oficina de Estadísticas Laborales, la inflación de los precios de alquiler cayó a un 3,0 por ciento interanual desde marzo, después del 3,3 por ciento antes de la pandemia. La recuperación del mercado laboral debería respaldar la demanda de alquiler, al igual que el aumento de las tasas de interés, al hacer que la propiedad de la vivienda sea menos asequible para algunos. Sin embargo, los aumentos de los alquileres no serán tan fuertes como la inflación de los precios de la vivienda.

Las preocupaciones sobre la inflación han contribuido a que los rendimientos de los bonos estadounidenses subieran durante los últimos seis meses. En un futuro próximo, cada nuevo dato económico parece apuntar a una mayor aceleración del crecimiento.

Creemos que un repunte de la demanda debería ayudar a que los precios se normalicen este año. Si bien es probable que las medidas de estímulo del gobierno cierren la brecha entre el PIB real y el potencial este año, no esperamos que un rebasamiento grande y sostenido de este cambio contribuya a una inflación galopante.

Allison Boxer de Pimco contribuyó a este artículo.

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