28 de July de 2021

Bundesbank-Falken adapta su estrategia


Buenos días y bienvenidos a la última edición de Europe Express antes de las vacaciones de verano.

Los funcionarios de Bruselas y otras capitales ya han comenzado a firmar para las vacaciones, pero será un día ajetreado en Frankfurt, donde el Consejo de Gobierno final tendrá lugar antes de las vacaciones de verano. Pensamos que era hora de crear un perfil. Jens Weidmann, el presidente del Bundesbank, y recuerde su transformación algo inesperada en los últimos años.

Con otro lote de planes nacionales de recuperación que serán firmados por los ministros de finanzas del bloque el lunes por videoconferencia, también trataremos la situación con las solicitudes de Polonia y Hungría para la financiación de la UE.

Y con eso, esperamos que disfrutes tu verano y volveremos a tu bandeja de entrada el 6 de septiembre. ¡Nos vemos!

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Del Sr. No al Sr. Sí, pero. . .

El jefe del banco central alemán, Jens Weidmann, fue considerado una vez por Mario Draghi No a todo – Alemán para “No a todo” – después de hablar en contra de muchas de las políticas poco convencionales del Banco Central Europeo durante los últimos diez años, escribe Martín Arnold en Frankfurt.

Pero bajo la sucesora de Draghi, Christine Lagarde, el jefe del Bundesbank dice cada vez más a menudo sí, pero, o “Sí, pero” cuando se trata de los planes del BCE para proporcionar un mayor estímulo económico.

La postura conciliadora recién descubierta de Weidmann se ve subrayada por el hecho de que él, junto con los otros 24 miembros del Consejo del BCE, acordaron la nueva estrategia anunciada hace dos semanas, que llevó al instituto de Frankfurt en una dirección más cautelosa.

Después de que el BCE elevó levemente su meta de inflación al 2 por ciento, renunció a la obligación de mantener los aumentos de precios por debajo de este nivel y aceptó que incluso podría superarlo temporalmente, el BCE está listo para incorporar esta política en sus lineamientos para el desarrollo futuro. tipos de interés y compra de bonos.

La estrategia también significa que políticas que antes se consideraban poco convencionales y que Weidmann a menudo criticaba, como las tasas de interés negativas y la compra de bonos, ahora forman parte firmemente de los instrumentos habituales del BCE.

En muchos sentidos, lo que Lagarde llama el nuevo “documento fundamental” del BCE marca una clara ruptura con la conservadora doctrina antiinflacionaria del Bundesbank, que sentó las bases para la creación del euro. El BCE incluso suavizó el análisis monetario, que era un pilar de la ortodoxia del Bundesbank, combinándolo con el análisis de estabilidad financiera.

Como si eso no fuera lo suficientemente difícil de tragar para Weidmann, también tuvo que cambiar su posición de manera significativa sobre la cuestión de hasta dónde debería llegar el BCE en la lucha contra el cambio climático, un tema en el que Lagarde se centró en la revisión de la estrategia. .

Hace dos años, Weidmann dijo que vería cada paso para orientar las compras de bonos y la política de garantías en una dirección más ecológica “muy críticamente” y advirtió que esto violaría el principio de “neutralidad del mercado”, que las compras de bonos corporativos afectarían al mercado en general. .

Ahora, el BCE ha lanzado un plan de protección climática que tiene como objetivo revisar sus compras de bonos corporativos y un programa de garantías para contrarrestar los riesgos climáticos y buscar alternativas al principio de neutralidad del mercado.

Sin embargo, esto no significa que Weidmann se haya ablandado. En cambio, se mueve con los tiempos. Es posible que sus líneas rojas hayan cambiado, pero siguen ahí, como lo demuestran sus recientes discursos “halcones”.

Advirtió el mes pasado que “la inflación no está muerta”, comparándola con la tortuga gigante de Galápagos, que se cree erróneamente extinta durante 100 años, solo para reaparecer. A medida que la economía se recupere de la pandemia, es probable que se vuelva más ruidosa.

El jefe del Bundesbank también puede decir que ha argumentado con éxito en contra de las demandas al BCE de copiar el objetivo de inflación promedio de la Fed, una postura aún más cautelosa que la del banco central de la eurozona, y resistió la presión para vender todos los bonos emitidos por compañías de combustibles fósiles.

El exasesor económico de Angela Merkel, de 53 años, será el director más joven del Bundesbank en 2011. Está en camino de convertirse en el presidente con más años de servicio si permanece en el cargo el próximo año. (Lea nuestro perfil completo)

Ya se está preparando para su próxima pelea: garantizar que el programa de compras de emergencia pandémica de 1,85 billones de euros del BCE finalice después del final de la crisis de Covid y que gran parte de su flexibilidad y potencia no se transfiera simplemente a futuras compras de bonos.

Chart du jour: ¿superpotencia de semiconductores?

Capacidad de producción global de semiconductores de obleas

La UE se ha fijado el ambicioso objetivo de duplicar su participación en el mercado mundial de semiconductores para 2030, y el fabricante de chips estadounidense Intel quiere participar. Pero algunos en la industria se preguntan si el impulso vale la pena, dadas las enormes sumas que costará. Los defensores argumentan que es importante que el bloque defienda su reclamo en la industria de importancia estratégica dominada por empresas asiáticas. (Leer más aquí)

Limbo polaco-húngaro

Ayer marcó el primer aniversario del acuerdo de la cumbre de los líderes de la UE para establecer un fondo de recuperación del coronavirus, impulsado por préstamos conjuntos, escribe el jefe de la oficina de Bruselas. Sam Fleming.

Fue una respuesta conjunta histórica a la crisis económica que ha recibido elogios no solo dentro de la UE sino también fuera de la UE, incluso recientemente de Janet Yellen, la secretaria del Tesoro de EE. UU. (Aunque agregó que la respuesta fiscal de la UE debe intensificarse aún más). ).

Por supuesto, los acuerdos a nivel ejecutivo son una cosa, pero otra muy distinta, convertir un comunicado de la cumbre en una ley dura y grandes préstamos. Pero mientras los ministros de la UE se preparan para partir para sus vacaciones de verano, no estamos lejos del punto en el que miles de millones de euros se derramarán en las cuentas bancarias de los Estados miembros, o al menos en algunas de ellas.

Hasta la fecha, se han presentado a la Comisión Europea para su aprobación 25 planes de recuperación y resistencia, incluidos los de todos los Estados miembros más grandes: Alemania, Francia, Italia y España. Los únicos que aún tienen que desembarcar son Bulgaria y Holanda, que han quedado paralizados por la prolongada formación del gobierno.

Los planes de doce estados miembros ya han recibido luz verde tanto de la Comisión como del Consejo de Ministros de la UE, este último en una reunión de ministros de finanzas la semana pasada. Cuatro más serán aprobados en una reunión de ministros de finanzas el lunes.

Eso significa que el flujo de caja debería comenzar a finales de mes y agosto, cuando esté disponible el elemento de prefinanciación del paquete de recuperación de 800.000 millones de euros. La Comisión ya ha recaudado 45 000 millones de euros para estos desembolsos anticipados, que estarán disponibles una vez que los Estados miembros firmen acuerdos de financiación y, en su caso, acuerdos de crédito con la UE.

Sin embargo, hay varios planes que aún no han sido aprobados por la Comisión. Parece una cuestión de tiempo para la mayoría, pero hay densas nubes sobre dos, especialmente las de Polonia y Hungría. Como dijo el Comisario Económico Paolo Gentiloni al FT cuando se trata de los planes para Varsovia y Budapest: “Desafortunadamente, todavía no hemos llegado”.

No hay indicaciones formales de Bruselas sobre la rapidez con la que la Comisión aprobará estos planes, pero existe una probabilidad creciente de que ambos no den el visto bueno hasta después de las vacaciones de verano, dadas las difíciles negociaciones.

En el lanzamiento del último informe de la Comisión sobre el Estado de Derecho el martes, la vicepresidenta de la Comisión, Vera Jourova, dijo que no podía predecir cuánto durarían las conversaciones con ambas capitales. Advirtió que la Comisión era “muy exigente” en lo que respecta a los sistemas de auditoría y control exigidos por los Estados miembros para garantizar que las distribuciones de efectivo fueran “legalmente seguras”.

Al mismo tiempo, Polonia se encuentra en un punto muerto cada vez mayor con la Comisión sobre la independencia del poder judicial, lo que ha dificultado las conversaciones, al igual que los desacuerdos sobre los aspectos medioambientales de su plan de recuperación.

Las discusiones de Hungría también se han estancado, en parte debido a desacuerdos sobre las obligaciones del estado de derecho y las medidas anticorrupción. La situación se vio empañada aún más por la controversia sobre el proyecto de ley del país para restringir la discusión LGBTI + en las escuelas y en los medios de comunicación.

Hay mucho dinero en juego para los dos países: casi 24.000 millones de euros en subvenciones en el caso de Polonia y más de 7.000 millones de euros en Hungría. Cuanto más se demoran los primeros pagos, más doloroso se vuelve para ellos el estancamiento.

Que se puede ver

  1. El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo se reúne hoy en Frankfurt

  2. Los ministros de finanzas de la UE adoptarán otro lote de planes nacionales de recuperación el lunes

Notable, citable

  • Sin (re) negociación: Bruselas ha rechazado un intento del Reino Unido de renegociar el Protocolo de Irlanda del Norte. Londres ha amenazado con suspender partes del acuerdo Brexit si la UE no acepta las nuevas reglas comerciales para Irlanda.

  • Oferta de tubería: Según se informa, Estados Unidos y Alemania han llegado a un acuerdo sobre el gasoducto Nord Stream 2. Washington abandonó su oposición con la condición de que Berlín invierta en la industria de energía renovable de Ucrania y Kiev reciba tarifas de transporte anuales de Rusia, que perdería si Nord Stream 2 se conecta.

  • Referéndum de Hungría: El primer ministro de Hungría, Viktor Orban, llevará su controvertida legislación anti-LGBTI +, que ha enfurecido a la UE, a un referéndum. A los ciudadanos se les hacen cinco preguntas, por ejemplo, si apoyan la realización de talleres sobre orientación sexual en las escuelas sin el consentimiento de los padres.

Lecturas inteligentes (verano)

  • La brecha de las estadísticas del Brexit: Pregunte a los funcionarios de Bruselas y Londres cómo ha cambiado el comercio y podría obtener dos respuestas muy diferentes. John Springford, del Centro para la Reforma Europea, explica por qué hay tanta diferencia en los datos de importación y exportación después del Brexit.

  • Dónde colocar Turquía: Los planes turcos de asentar pueblos fantasmas en la isla de Chipre fueron rápidamente condenados por la UE. Pero según un documento de la Fundación Heinrich Böll, depende de Washington y Bruselas coordinar mejor las políticas para promover la democracia en el país y evitar una relación más dividida con Ankara.

  • Escuche inteligentemente: El podcast TechTonic de FT está de regreso con una segunda temporada que explora el uso de la inteligencia artificial en la atención médica, el comercio minorista y más. Los episodios se cancelan los lunes.

Es posible que tengamos hasta el 6 de septiembre, pero nos gustaría saber de usted y de lo que le gustaría saber más: europe.express@ft.com.

El equipo de Europe Express de hoy: martin.arnold@ft.com, sam.fleming@ft.com, david.hindley@ft.com, valentina.pop@ft.com. Síganos en Twitter: @Mamdorsky, @ Sam1Fleming, @valentinapop.